大陸去年貿易順差1兆1890億美元，創人類史上新高，但大陸央行對於人民幣升值卻異常謹慎，據中銀證券全球首席經濟學家管濤分析，大陸貨物貿易順差持續增加且規模偏大，表明人民幣有升值的必要和可能，但另一方面，國內「供強需弱」矛盾突出，又需要繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度。流動性增加會抑制人民幣的升值。
最新的國際收支資料顯示，去年大陸經常項目順差7349億美元，年長73.4%，順差規模創歷史紀錄，與同期名義國內生產總值（GDP）之比為3.5%，較前一年提高1.3個百分點；分季看，去年第三、四季經常項目順差分別為1987億和2421億美元，連續刷新單季新高，與名義GDP之比分別為4%和4.4%，持平甚至超過4%的國際警戒標準，因此，招致更多要求人民幣升值的國際壓力。
管濤向「第一財經」表示，當經濟過熱伴隨著本幣匯率升值壓力時，宏觀調控的內外均衡目標一致，則較易達成宏觀政策取向的一致性，如2008年全球金融危機時期，大陸積極致力於「減順差、促平衡」就是這種情形，彼時的人民幣升值乃順勢而為。
但據管濤表示，大陸當前經濟形勢與2008年不盡相同，一方面，大陸經常項目尤其是貨物貿易順差持續增加且規模偏大，表明人民幣有升值的必要和可能；另一方面，國內供強需弱矛盾突出，又需要繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度。
在川普極限關稅施壓下，大陸貨物貿易順差卻擴大，管濤認為，除了反映大陸出口具有強大競爭優勢，在全球產業鏈供應鏈的地位穩固，也反映國內有效需求不足，儲蓄大於投資的缺口擴大。
管濤提醒，大陸雖順差增加，但進出口金額國際占比卻下降（顯示大陸國際貿易競爭力下滑），根據世界貿易組織（WTO）的統計資料顯示，去年前三季，大陸出口市場份額14.36%，同比回落0.03個百分點，其中去年第二、三季同比連續回落，跌幅分別為0.03和0.20個百分點；更需要引起重視的是，去年前三季，大陸全球進口市場份額為9.69%，回落0.76個百分點，遠大於同期出口份額跌幅。人民幣升值將不利於大陸出口。
而且，隨著對外投資擴大，大陸已經從對外淨負債國，變成淨債權國，人民幣升值將縮減大陸持有的外匯及外匯資產。
管濤發現，在市場看多人民幣的背景下，去年12月和今年1月，大陸境內主要外匯銀行的即遠期（含期權）結售匯順差連續兩個月破千億美元，順差規模排名史上單月前二名。
因此，管濤建議，目前大陸匯市場所處環境不同以往，需要更加注意做好匯率調控和預期引導工作；既要避免因為匯率彈性不足，積累升值壓力、強化升值預期，又要避免因為匯率升值過快，引發市場升值恐慌，導致偏離基本面的、過度升值的匯率超調。
去年中央經濟工作會議連續第四年提出，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定；管濤解讀，這是因為大陸經濟內外均衡正面臨衝突，這是理解當前人民幣匯率政策的重要邏輯出發點；因此，《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》提到，「把握好利率、匯率內外均衡」，並強調要「增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防範匯率超調風險」。
